人妖 泰文 不吹不黑，客不雅地聊聊印度经济

一、全球第四大市集人妖 泰文

印度股市的市值限度全球第四，仅次于好意思股、A 股和日股市集，是全球配置绕不开的国度。

诚然是新兴市集，印度股市的走势特征更雷同于好意思股纳指，从 2000 年以来的 25 年涨了 15 倍，年化收益 11.5%，典型的成长性市集，并且相当肃肃，K 线向右上方不休蔓延，25 年惟一 5 年是下降的。

但印度股市的估值看上去也比较高，用巴菲专指数来看，上市公司总市值与 GDP 之比，近两年上涨到 100% 傍边，亦然全球仅次于好意思国。

一般限度大的市集，档次也比较多，就像用上海北京和西部县城去描述中国，都会以偏概全一样，有东谈主印象中的印度如故阿谁相当落伍、扫数东谈主挤在火车上的"神奇阿三"，有些东谈主知谈印度的 IT 外包服务相当推崇，但仅此辛劳，还有些东谈主以为印度正像 20 年前的中国一样发展制造业，是中国的最大威逼 ……，关联词这些都只是印度经济的一部分。

想要投资一个你不熟识的国度的股市，你最初要了解这个国度的经济的基本特色。

就像外资投中国，最初买的是茅台、宁德时间、比亚迪、腾讯、阿里、拼多多，这一类就叫"中枢资产"，咱们投资印度股市，最初投资的是什么呢？

二、印度的服务

对于"投资印度"有一个说法，印度是 20 年前的中国，这个对比本意是说印度经济处于快速发展的阶段，可给东谈主的嗅觉却是印度也复制中国 20 年前工业化的过程，但这说法并伪善足正确。

印度也曾是一个学习苏联实行谋划经济的国度，对外则实行买卖保护主义，戒指番邦成本流入，导致印度经济永久停滞，异常是制造业。

在 1991 年经济危急之后，印度才启动执行经济修订，实行市集开脱化，荧惑私营经济发展，慢慢扩大对外灵通进程，罢了货币在频似锦式下的开脱兑换，让印度的 GDP 增速水平从 3%~5% 以上涨到 6% 以上。

看上去跟亚洲大部分经济体当代化转型很相似，但印度经济发展有一个很奇特的地点——跳过第二产业，跳过工业化阶段，径直将第三产业行为中枢提拔产业。服务业成为印度经济最主要的拉动项，占 GDP 的比重达 55%，并且这个趋势在加快，印度服务业近几年增速在 8% 以上，高于全球服务业。

看到这儿，可能熟识中国经济结构的读者会质疑，中国的服务业占 GDP 比重也在 55% 傍边，为什么中国被以为是"制造业为主"，而印度被以为是"服务业为主"呢？

最初，大部分国度 GDP 的服务业占比都高于制造业，中国天然也不例外。但中国制造业占 GDP 比重永久督察在 27%~30%，是全球制造业产值最大的国度，制造业产能是为全球而不是国内准备的；

比较之下印度制造业占比一直踯躅在 14%~17% 之间，在全球制造业供应链中的地位较弱，且主要为了温存国内猝然市集。

更要紧的是，两国的服务业结构上的相反，中国的服务业主要由物流、零卖、金融、房地产等行业组成，大部分径直服务于制造业，即"坐褥服务业"，仍然体现了以制造业为中枢的特色。

而印度的服务业以 IT、软件外包、招呼中心、金融服务为主，与全球经济集中紧密，与本国制造业关连弱，真是的"中枢经济部门"。

还有，中国制造业东谈主口荒芜 1 亿，是全球制造业办事东谈主数最多的国度，是办事的中枢行业，而印度大部分劳能源仍然从事农业和低端服务业，不错以为莫得大限度的产业工东谈主阶级，也体现了"服务业为主"的特色。

是以人妖 泰文准确地说，中国制造，供应全球，印度服务，服务泰西。

应该说，中国礼聘了大部分新兴经济体的发展旅途，先运用东谈主口上风发展制造业，再升级第三产业，只不外，中国把这个谈路作念得太极致，成为"宇宙工场"，走我方的路，让后东谈主楚囚对泣。

而印度想弯谈超车，于是跳过了工业化，径直依赖 IT 外包等服务业出口，导致到当今也莫得经过齐全的工业化阶段。

为什么印度礼聘了一条平地一声雷的谈路呢？

最初，印度起步阶段就出现了重工业基础差的问题。

以中国为例，诚然成为"宇宙工场"是修订灵通后的事，但中国民族工业的设立从 20 世纪初就启动，上海 30 年代是亚洲仅次于东京大阪的工业中心，是全球纺织化工坐褥基地，东北有着齐全的重工业体系，再加上五十年代的重工业化，到修订灵通前，中国依然有了齐全的工业体系。

是以，名义上看印度"修订灵通"前跟中国通常有谋划经济下国有企业遵守低下的问题，但印度从未能形成齐全重工业产业链。

其次，印度因为地皮轨制复杂，企业难以大限度建厂，并导致基础圭臬落伍，物流成本高，难以相接大限度制造业。再加上劳工法律严格，罢职职工不毛，企业不肯雇佣遍及工东谈主。

其实这些问题，中国修订灵通之初也有，但印度政府无力处置这些问题，导致印度修订灵通后，外资最初进入的不是制造业，而是 IT、金融、外包服务等行业，这些行业对基础圭臬要求较低，导致印度逐步偏向发展服务业。

再次，印度是宇宙上英语东谈主口最多的国度之一，发展服务业出口有先天的谈话上风，东谈主员培训成本比较低，泰西科技公司纷纷将外包 IT 和客服业务移到印度以缩小管制服务成本，这一上风让印度出生了 Infosys、Wipro 等全球 IT 外包巨头。

临了，印度的高档熏陶体系较强，培养了遍及软件工程师，建立有全球竞争力的 IT 东谈主才体系，而低端劳能源被农业所困，办事倾朝上有点"高成低就中不靠"，无法踏实向制造业运输饱胀的东谈主力资源。

中国东谈主对服务外包的方式比较生疏，践诺上，印度的服务业，就像"中国制造"一样，依然对泰西东谈主的日常生活产生了深化影响。

荒芜 50% 的钞票 500 强公司都将其 IT 和客户服务外包给印度，七巨头们都在印度设有大型研发中心，雇佣数万名工程师，硅谷的遍及高管径直来自印度。

好意思国东谈主拨打大部分公司的客服热线，接电话的客服都来自印度。

好意思国东谈主拍了一张 X 光片或 MRI，放工后，刚好是印度上班的期间，被大夫检讨并会诊，第二天早上再把论说发送给好意思国大夫。

荒芜 30% 的好意思国公司，将财务后台责任外包到印度。好意思国好多中小企业的财务报表、税务请问、工资单处理，都是印度东谈主完成的。

许多好意思国粹生通过在线熏陶平台，由印度西宾长途阐述数学、物理、编程等课程，荒芜 40% 的好意思国大学生使用了印度提供的在线指引服务，异常是数学和筹画机科学课程。

中国制造因为无处不在的商品标签，而被好意思国东谈主警惕，但"印度服务"正无形地浸透进好意思国正常东谈主的生活。

说到外商投资，众人都会预料工场、外资办公室和老外高管，但好意思国对印度服务的投资是无形的，将客服中心建到印度，八成财务服务外包到印度，这名义上是服务买卖，其实都是一种外商径直投资，因为你很难再把这个服务迁回好意思国境内。

是以"印度服务"和"中国制造"一样，依然成为无法替代的产业，让印度经济深深地镶嵌泰西服务业。

天然，印度行为全球第一东谈主口大国，不可能只靠服务业外包来发展经济，服务业更大的空间是有钱了之后才容易发展的，是一个内需型行业，印度经济过于依赖服务出口，践诺上是有点乖僻。

是以，莫迪政府在 2014 年 9 月提议了"印度制造"，但愿劝诱外资来印度投资制造业，缠绵将印度制造业产值占到国民坐褥总值的 25%。

印度作念到了吗？

三、印度的制造

印度制造的标语提议后，从 2014 年到 2022 年，印度制造业占 GDP 的比重反而从 15% 下降至 13.4%。

主要的原因如故这些年全球 IT 服务外包行业发展太快了，印度的上风过于显明，导致制造业占比反而下降，但制造业照实有我方的问题。

Quora 上有老外问，为什么印度亦然东谈主口大国，却莫得像中国那样发展制造业？

有回应把中印高速公路图拿出来对比，相当直不雅，就像"纱窗比渔网"，回应说：只消印度高速公路的密度有中国的一半，也不错建立制造业。

但高速公路可能只是制造业推崇的扫尾，要是莫得那么多的货运量，谁会去建高速公路呢？三驾马车中，印度投资占 GDP 的比重一直较低，远低于猝然，这等于一个"鸡生蛋，蛋生鸡"的过程。

名义上看，印度东谈主口无边，并且年青化，劳能源成本低，地皮资源丰富，外洋关连邃密，是好意思国在亚太的盟友，相当恰当发展管事密集型制造业，然后再慢慢升级，复制中国修订灵通以来的谈路。

但现实是，一国的发展方针通常受历史影响，而非只是由现实的资源决定，印度的制造业很难发展，原因更多是社会文化层面的。

最初，印度诚然东谈主多，但举座管事参与率相对较低，导致践诺劳能源供给大打扣头，2022 年印度总体管事参与率为 51.7%，其中女性管事参与率仅为 27.2%，显耀低于其他国度。

管事参与率是指办事东谈主口和舒适东谈主口的总额与劳能源东谈主口之比，中国举座和女性管事参与率永别为 75% 和 64%。是以，印度诚然管事东谈主口比中国多了 11%，但践诺能用的劳能源反而不足中国。

异常是女性的办事意愿不足，影响更大。富士康前几年转化苹果手机产能，在印度的工场大幅加多坐褥限度，就遭遇了这个问题。

当代制造业的好多行业更恰当女性责任，她们在智慧度、紧密化和盲从管制上，有更大的上风。但富士康的手机坐褥线在印度招聘女工不利，即便改善女工的住宿条目、升迁工资待遇，仍然难招到饱胀的数目，异常是已婚女性，仅占 2%，工场难以在短期内达到苹果所守望的坐褥才调，不得不将一部分产能又移回中国。

已婚女性通常承担更多护理家庭的遭殃，无法温存制造业秩序性的要求，这践诺上体现了印度男女不对等对发展制造业的羁系，好多东谈主可能无法意志到，中国解放后的妇女解放畅通，宣传"妇女能顶半边天"的想想，对于修订灵通后发展制造业，有相当大的匡助。

另外，印度种姓轨制变成招聘和职工管制上的尽力、文化水平较低导致劳能源手段不稳当制造业要求，这些社会文化层面的成分都导致了制造业难以发展。

其次，印度东谈主对制造业的办事意愿也比较低。

一般而言，制造业老是从管事密集型产业，如纺织业和服装制造业启动，但印度的这些行业遍及靠近招聘不足的问题。服务业的收入一般高于低端制造业，并且管事强度和责任环境相对较好，又在大城市，劝诱了一些有文化的印度后生——你先发展了服务业，天然导致制造业短缺劝诱力。

中国当今也出现了这个问题，好多年青东谈主宁肯送外卖，也不肯意到工场打工，践诺上两者的收入差未几，印度的服务外包的责任环境和社会地位可比送外卖好多了。

临了，印度的营商环境复杂，也导致外商投资制造业举步维艰。

印度引入外资是典型的"宽进严管"，名义上莫得什么戒指，连电信业外资都不错投，践诺上，官僚主义、衰弱和行政规矩遵守低下，对制造业投资变成极大的尽力，印度税务体系复杂且透明度低，一朝出现税务合规问题，就会出现罚金，简直扫数进入印度的跨国企业都吃到过天价罚单。

并且，印度央地关连也比较复杂，中央政府天然是迎接制造业投资，关联词地点上的联邦政府有我方的价值不雅，就会出现比较不需要政府配套的软件业和服务业，有点敌视制造业投资的景观。

是以说，一国的经济发展很容易堕入"旅途依赖"，一朝一启动礼聘了某一个发展方针，无论是"好"如故"坏"，背面都会对这种旅途产生依赖，无法重来。印度服务业越推崇，政府就越不肯意干预制造业所需的基础圭臬，路桥口岸落伍，电力供应不足，工业用地紧缺，人人也不肯意进入工场，制造业就更难发展，形成恶性轮回。

举个例子，印度不但软件行业强，管制专科也全球盛名，不但输出 IT 东谈主才，也输出管制东谈主才，这跟服务业推崇谋划。

服务业践诺上是管制东谈主，服务外包中枢竞争力是"管制才调"。印度公司在为全球巨头提供运营管制支捏的同期，在经由管制、样貌管制等方面蓄积了丰富的涵养。印度企业泛泛具有很强的活泼性，能稳当快速变化的市集环境，快速作念出响应，相当稳当服务业的特色。

扫尾是印度管制东谈主才比较丰富，印度公司从管制者到正常职工都很能说，致使想辨才调很强，但由此带来的纰谬是实干力不足，在中国东谈主看来等于"高不成，低不就"。

跟印度管制东谈主员斗争后，你会发现他们的才调跟制造业很不匹配，重经由管制和样貌管制，轻期间高出和成本抑止，盛大上的管制想想不匹配印度落伍的坐褥力，这等于旅途依赖，跟他们短缺制造业基础谋划。

比较而言，中国的企业对期间篡改相当关怀，里面管制通常比较轻佻，这是因为在中国这种荒芜内卷的竞争环境中，紧密化东谈主性化管制遵守有限，而成本荒芜抑止和篡改历害孕育，才是真是的糊口之谈。

管制上的偏颇，通常导致了印度的制造业期间水平滞后，企业遍及短缺篡改才调，成本莫得全球竞争力，这些印度制造业靠近的根底问题，都与社会文化热诚谋划，不是几年十几年内能改变的。

印度制造的调动点出当今 2018 年的中好意思买卖摩擦，以及全球众人卫滋事件之后，好多跨国公司启动进行多元化的坐褥基地，印度通过提供优惠战术，和东南亚一都，成为了全球供应链重组的受益者。

印度软件业也出了一把力，一定进程上加快了制造业的数字化转型，升迁了坐褥遵守和全球竞争力。

是以 2022 年以来，全球制造业景气有所放缓，而印度制造业 PMI 基本督察在 55 傍边。

但懂王政府的上台，到处挥舞关税大棒，对盟友也不客气，很可能再度让"印度制造"的空想成为泡影。

践诺上，印度要发展制造业，不成过度依赖外资和出口，印度制造真是的依靠，在我方的手上——那等于印度现存的强项的中产猝然市集，以及全球第一的东谈主口基数赋存的猝然后劲，这亦然遍及中国和泰西的企业宁肯在印度采用不公道待遇，也要投资印度的原因。

著述一不留神又写长了，5000 多字才写了一半人妖 泰文，背面还有印度最值得看好的猝然行业，以及印度中枢资产投资建议，放不才半部分吧。